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安信证券价值洼地凸显估值错配中寻找新起点

2019-08-14 16:35:56来源:励志吧0次阅读

安信证券:价值洼地凸显 估值错配中寻找新起点 2018-05-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■新三板市场已存在约11%公司处估值错配位臵:2017年新三板整体归母净利润增速回升至18.61%,新三板整体静态市盈率中位数21X;三板做市指数成分股的静态市盈率中位数17X,市场整体估值和盈利增速基本匹配。与此同时市场中也存在一批估值错配的公司,经剔除异常值后,后复权收盘价小于等于1元/股的公司有216家,收盘价小于每股速动资产的公司共347家,收盘价小于每股净资产的公司共393家。相对估值方面,以2017年定增价格为准,收盘价定增破发的共290家,当前静态市盈率小于12X的公司共408家。合计目前新三板市场上估值存在错配的公司总量达1251家,约占整个市场的11%。

■近40家公司股价小于1元,且总市值低于固定资产:在216家股价小于1元的公司中,有39家的总市值已低于2017年报公布的固定资产总值。这部分公司总体呈现亏损状态,业绩或成为其股价杀跌的重要原因,但是当前总市值已低于固定资产总额。考虑到新三板市场具有较强的一级市场属性,股权集中度较高,在上述39家公司中,综合考虑大股东持股比例,仍有21家公司前十大股东合计持股比例不超过80%。

■11家公司市值跌破速动资产或净资产:部分公司虽然股价高于面值,但是仍低于每股速动资产或每股净资产,其中有43家公司的总市值已低于其2017年报经过审计的固定资产价值。剔除基本面业绩欠佳的公司,我们观察到仍有11家财务表现相对较好的公司,其股价目前低于短期可变现资产价值(用每股速动资产代表)或低于每股净资产。

■近70家公司基本面优质,市盈率已降至12X以下,低于一级市场估值:当前新三板市场上存在一批公司其2017年静态市盈率已降至12X以下,甚至低于一级市场估值。结合其优质的基本面,个别企业还拥有全球知名的供应商或客户优势,估值存在被“错杀”的可能。如凯德股份第一大、第二大供应商分别为西门子(中国)、施耐德电气(中国);中航讯第一大客户为比亚迪供应链;朝歌科技第三大客户为华为;麦广互娱第五大客户为腾讯。具体名单详见正文。

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