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银河证券:风格转换尚需等待

2019-10-09 18:08:27来源:励志吧0次阅读

银河证券:风格转换尚需等待 2017-06-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

●上周市场大幅反弹,中小创一改过去几个月颓废,涨幅超过主板,同时白马蓝筹行情仍在延续,上证50指数再创反弹以来新高,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别回升1.7%、3.91%、4.27%、2.88%。

●伴随着久违的中小创股票大涨,目前市场关注的焦点在于市场风格是否会由白马龙头“漂亮50”转换至此前大幅杀跌的中小创。我们对此看法如下:

从当前市场变量组合看,经济周期带来盈利下行、流动性周期带来利率上行、政策周期带来风险偏好下行,目前A股迎来全面反弹的概率不大,结构分化仍旧是主流行情。因此,白马龙头与中小创比较难出现较长时间内同时上涨的局面,仍然需要投资者进行二选一的选择。

虽然以家电、白酒、医药、电子等行业龙头股为代表的白马蓝筹股前期涨幅明显,而以计算机、传媒等行业为代表的创业板前期跌幅明显,但这均不构成目前卖出或者买入的理由,同时单纯估值的绝对及相对位置也不构成买卖的理由。

当前内外部环境决定了,宏观上面临较大的不确定性,时间点上最近的就是6月底的流动性考验。强监管、货币政策稳健中性叠加央行6月MPA考核、美联储加息,均造成了近期银行间利率的快速上行,出现了同业利率高于银行贷款利率、1年期国债到期收益率高于10年国债的到期收益率的异常情况,虽然央行已经进行一些平抑流动性的操作,释放了部分流动性,但考虑到种种因素,年中流动性依然可能会出现一定扰动。

在此之前,中小创反弹行情预计难以持续。

另外,虽然当前宏观、中观经济及金融数据,均证实盈利在缓慢回落,生产与需求双双回落,经济进入被动补库存阶段,二、三季度经济下行的压力逐步增强。但考虑到外需的回升,我们认为从绝对增速上看,二季度经济仍能保持相对较高的水平,增速不会跌出政策心理的底线。

因此,始于4月的强监管,在6月关键时点平稳过度后,会继续执行。

安抚市场不意味着监管弱化,更不代表监管转向,金融去杠杆的大方向没有改变,中期内将持续压制市场风险偏好。

经济缓慢回落但没有跌出政策底线、关键时点过度后强监管将继续,在这两个前提假设下,我们认为中小创的大行情尚需等待,即抱团取暖行情坍塌的时点尚需等待,确定性溢价尚未消失。

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